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零售行业2014年8月月报:继续推荐品牌公司,关注低估值蓝筹

发布时间:2014-07-30    研究机构:国泰君安证券

月度观点:受困于经济低迷、电商分流加剧以及企业治理结构顽疾等不利因素影响,预计2014 年基本面难有明显改善。另一方面,尽管零售行业景气度趋势性拐点未至,但目前估值水平已对行业负面因素有较充分反映。综合来看,行业基本面难有超预期表现,但品牌运营企业、低估值蓝筹及O2O 全渠道转型有望形成新的投资机会。推荐:飞亚达A、老凤祥、中央商场、重庆百货,新世界;受益标的:海印股份、兰生股份、红旗连锁,维持行业增持评级。

月度专题:本期我们探讨京东O2O 战略:1)线上主力品类格局稳定、网购人口红利衰减,使得O2O 成为目前电商企业大势所趋。O2O 时代,线下端口资源及其承载的商品资源都成为众矢之的。相比阿里巴巴整合社会化物流资源(菜鸟+第三方物流),从效率层面考虑我们认为京东O2O 成功可能性更大;2)针对目前“京东唐久模式”目前进展僵局,我们认为京东应理顺自营与便利店线上大卖场的利益关系,否则线上资源导入及营销资源倾斜等很难实施。此外,如何在分成机制上提升便利店企业积极性也考验京东O2O 智慧;3)在线下端口资源布局完成后,目前尚属一片蓝海的本地生活服务平台可能将成为京东下一个部署重点,借助搭建完毕的端口网络资源,高毛利率的花店、冷饮店等服务型业态将进一步丰富完善京东本地生活服务平台。

行业数据及行情回顾:1)截至2014 年6 月,百家及50 家重点商业单月零售额分别同比上升1.4%和同比下降0.2%,6 月限额以上批发零售企业同比上升10.7%,整体来看增速仍处低位。2)6 月零售行业上涨3.93%,跑输沪深300(+4.40%)。本月中成股份(000151)(65.14%),漳州发展(43.69%),人人乐(13.94%),老凤祥(8.22%),飞亚达(4.03%)涨幅靠前。

行业热点及要闻点评:本月我们继续关注品牌消费品企业投资机会:1)老凤祥:借力国企改革,完善激励机制。随着国企改革深入推进,我们判断公司将借助国企改革契机,进一步完善激励制度;同时珠宝饰品是朝阳行业,近五年复合增长率为36%,行业潜力巨大;2)时计宝:从行业状况看,高端手表市场受宏观经济和反腐影响大,回升较慢;中低端市场空间大,增速高。公司为此进一步优化产品结构,通过自主设计提升毛利率水平,未来高增长潜力巨大。

风险提示:1)行业景气度持续下滑;2)国企改革进度低于预期。

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